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威尼斯人官网:【招商宏观】宏观回稳,盈利向上——2017年1-10月工业企业利润点评

时间:2017/11/28 19:03:36  作者:  来源:  查看:9  评论:0
内容摘要:从领先指标来看,尽管本月已经发布的宏观经济数据、房地产销售与价格、PMI与克强指数等多项指标都有回落,但工业企业利润却保持稳定增长,进一步证明宏观经济回稳、企业盈利向上的新格局正在形成。成因在于供给侧的政策与需求侧的韧性:(1)过剩产能出清、集中度提升是上游行业盈利修复的主因,也...
从领先指标来看,尽管本月已经发布的宏观经济数据、房地产销售与价格、PMI与克强指数等多项指标都有回落,但工业企业利润却保持稳定增长,进一步证明宏观经济回稳、企业盈利向上的新格局正在形成。
成因在于供给侧的政策与需求侧的韧性:(1)过剩产能出清、集中度提升是上游行业盈利修复的主因,也对工业整体的盈利恢复贡献巨大——1-10月煤炭采选、黑色金属冶炼加工、化学原料和化学制品制造、油气开采4个行业合计新增利润对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。(2)不过独木难成舟,工业面临的需求也极具韧性,表现为1-10月主营业务收入同比增长12.4%,远超去年同期的3.9%;其中外需的复苏又是总需求超预期的核心动力,表现为1-10月工业出口交货值累计增长10.5%,远超去年同期的0.0%。两方面合力之下,工业企业才出现了可持续的盈利改善与微观效率的提升。
从量价关系来看,上游涨价只是工业企业盈利恢复的一部分原因,当前粗钢产量增速波动上行(波动产生于去产能与环保限产),集成电路产量增速高位稳定,分别反映了产量的恢复与结构的升级。
从行业结构来看,盈利回复显著的行业集中在生态环保、高端技术、消费升级三个方向:(1)生态环保:除了黑色、有色、油气、化工,1-10月造纸与纸制品业利润累计增长44.5%,废弃资源利用行业40.3%。(2)高端制造:1-10月计算机通信与其他电子设备制造利润累计增长19.3%、专用设备制造27.1%、仪器仪表增长24.4%。(3)消费升级:1-10月酒饮制造利润累计增长20.0%,医药制造利润增长18.2%。
预测2018年规模以上工业企业利润当月同比增速的波动中枢为10-15%,低于2017年以来20.3%的水平,回归一个更常规的增长速度,其中的主因是上游的行业将回归到常规增长。
以下为正文内容:
一、宏观经济回稳,企业盈利向上的现实
从领先指标来看,本月已经发布的PPI增速指标持平前值,而PMI指数、房地产销售与价格、工业用电量、铁路货运量等多项指标都有回落,但工业企业利润仍然稳定增长(累计增速继续提升,当月增速轻微放缓),证明当前正形成宏观经济回稳、企业盈利向上的新格局。


二、可持续性:供给侧的政策、需求侧的韧性
为什么宏观经济指标回落,企业利润却能保持增长?这一格局具有可持续性吗?这都需要从其成因中寻找答案。在当前市场归结出的众多成因之中,我们认为有两项是最为根本的,一是供给侧政策的支撑,二是需求的复苏与韧性,其他或为间接原因或为结果。
1.供给侧的政策
过剩产能出清、行业集中度提升是上游行业盈利修复的主因,也对工业整体盈利恢复的贡献巨大——2017年1-10月煤炭采选、黑色金属冶炼加工、化学原料和化学制品制造、油气开采4个行业合计新增利润对全部规模以上工业企业利润同比增速的贡献率为51.2%。
政策支撑下的盈利恢复是否可持续?仍然要从政策层面来回答,十九大报告指出,“从现在到二〇二〇年,是全面建成小康社会决胜期……特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。”这其中有三点启示:
(1)全面建成小康社会主要表现为实体经济发展与民生问题(特别是脱贫),同时由于“就业是最大的民生”,通过实体企业持续发展,进而带动就业稳定就至关重要。
(2)污染防治作为未来三年的攻坚战之一,表明两高一剩行业仍将继续面临监管强化。
(3)防范化解重大风险,主要依靠“三去一降一补”缓解阵痛。当前去产能政策进展顺利,未来将继续推进并防止死灰复燃;去库存在形成一次房地产周期后迎来了调控,未来重点将转向制度建设;去杠杆取得初步成效,但任重道远,继续推进依赖于“金融服务实体经济”的关系定位以及国企改革的深化。





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